第226章：第一次试探交易

买入“不死”的公司

2008年11月10日，星期一，上午九点十五分。

陈默独自坐在交易席前。

身后，小林、王涛、小吴他们都在自己的位置上，但没有人靠近。这是陈默要求的：“今天我下单，你们看着，别说话。”

主屏幕上，上证指数低开0.8%，延续着过去两周不死不活的阴跌。成交额预测依然在地量区间徘徊——今天可能又是不到400亿的一天。

陈默没有看指数。

他盯着屏幕右侧的自选股列表。

列表里只有两只股票。

第一只，代码后面跟着一个所有人都陌生的名字：

钱江水利（600283）

这不是那47家破净股里的任何一家。

它是陈默和沈清如用整整三天时间，从A股一千多只股票里，一只一只筛出来的。

筛选标准只有三条：

第一，必须是垄断或近乎垄断的生意。水务公司——政府特许经营，一个城市只能有一家。居民可以不用某品牌的洗发水，但不能不用水。

第二，现金流必须极其稳定。过去五年，经营活动现金流净额从未为负。这意味着不管经济好不好，水费总是要交的。

第三，负债率必须足够低。总负债不超过总资产的40%，短期借款不超过现金余额的50%。这样即使银行停止放贷，它也死不了。

钱江水利全部符合。

它经营着浙江五个城市的水务项目，区域垄断，用户稳定。过去五年，每年现金流都是正的，而且稳步增长。总负债率38%，账上现金3.2亿，短期借款只有1.1亿。

它的股价呢？

2007年最高点：16.8元。

今天开盘价：4.31元。

市值：7.6亿。

而陈默算过它的清算价值——按最保守的假设，把所有的水厂、管网、办公楼都当废品卖，也值5.8亿。如果按“持续经营”的价值估算，至少值10亿以上。

市场给它的定价，比废品价还低。

为什么？

因为市场不相信，在这种经济环境下，还有人会按时交水费。

但陈默相信。

水费逾期要交滞纳金。停水通知贴到单元门口，再穷的人也会想办法凑钱。

这就是必须品的刚性。

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第二只股票，名字更不起眼：

南宁糖业（000911）

筛选逻辑完全不同。

糖业不是垄断，不是必须品——人可以不买糖，但食品加工厂不能不买糖。糖是工业原料，是食品饮料行业的上游。

南宁糖业是广西最大的制糖企业之一，占据全区约15%的产能。它的客户包括可口可乐、娃哈哈、统一这些大公司。这些公司不会因为经济危机就不生产饮料了——人们喝不起茅台，但可乐还是喝得起的。

更重要的是南宁糖业的资产负债表。

总负债4.2亿，其中短期借款1.8亿，长期借款0.6亿。

账上现金：3.1亿。

存货：2.8亿（主要是糖和蔗渣，糖有期货市场，随时可以变现）。

应收票据及账款：1.2亿（客户都是大公司，坏账风险低）。

陈默算过它的清算价值：现金+存货打折+应收打折，减去所有负债，大约还剩2.5亿。

市值呢？3.8亿。

这意味着市场给它的“持续经营溢价”只有1.3亿——相当于白送它的品牌、渠道、生产线、土地、以及未来所有的盈利可能。

更关键的是，糖业有一个天然的安全垫：政府收储。当糖价过低时，国家会启动收储机制，托底价格。这意味着南宁糖业的存货，有一个隐形的价格下限。

这是一个陈默想了很久才想通的逻辑：

在经济危机中，有些行业会被政府保护。不是因为政府仁慈，是因为这些行业倒了，会引发连锁反应——糖厂倒闭，蔗农破产，农村稳定出问题。

所以，糖业可能不是最赚钱的行业，但它是最难死的行业之一。

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上午九点二十五分，集合竞价结束。

钱江水利开盘价4.31元，比昨天收盘跌1分。

南宁糖业开盘价5.12元，跌2分。

陈默把鼠标移到交易系统的买入框上。

手指悬在鼠标左键上方。

他忽然想起1994年那个夏天。

上证指数跌到325点那天，他在上海四平路的亭子间里，盯着深发展的K线图，也是这样握着鼠标，悬着手指。

那时他账户里只剩下五万块钱。那是他从1992年入市以来，所有的积蓄。

那一笔买入，他用了一万块。

深发展，8.5元。

后来那只股票涨到多少，他已经记不清了。他只知道，如果没有那一笔，他可能活不到1996年的牛市，也走不到今天。

十四年过去了。

他手里剩下的，依然是“最后的现金”。

只是这一次，不是他自己的。

有六个人的信任，押在那些钱上。

有三百五十七万抵押贷款，押在那些钱上。

有四十多个没有赎回的客户，押在那些钱上。

有001号客户那句“死了也不退”，押在那些钱上。

他的手指停在鼠标上。

十秒。

二十秒。

三十秒。

“陈总。”

身后传来一个很轻的声音。

是小吴。

陈默没有回头。

“陈总，”小吴说，“您上次说，只要公司能活下去，永新那些公司就值钱。您现在买的这两家，比永新还能活。”

陈默没有说话。

“所以，”小吴顿了顿，“我们相信您。”

陈默的手指动了。

不是猛地按下，是慢慢压下去，像在冰面上试探第一脚。

左键点击。

买入界面弹出：股票代码600283，买入价格4.31元，买入数量——

他犹豫了一下，输入：10000股。

四万三千一百块。

占公司可动用现金的……不到1%。

然后他点击“确认”。

交易系统提示：委托已提交。

三秒后，提示变成：已成交。

成交价4.31元，数量10000股，成交金额43100元。

这是默石投资自2008年9月15日雷曼破产以来，第一笔主动性买入。

陈默看着那个成交记录，看了很久。

四万三千一百块。在2007年，这个数字还不够他在庆功宴上开几瓶好酒。

但此刻，这笔交易的分量，比他过去任何一笔千万级别的交易都重。

因为它不是基于“市场要反弹了”的判断。

是基于一个更简单的逻辑：

如果这家公司不会死，那么现在的价格，就是白送。

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上午十点，陈默开始第二笔买入。

这一次是南宁糖业，5.12元，15000股，七万六千八百块。

买入后，他把鼠标推到一边，靠进椅背。

身后一片寂静。

没有人问“为什么买这么少”。

也没有人问“为什么不一次买够”。

因为每个人都明白，这不是在抄底。

这是在冰面上行走。

你不知道冰层有多厚，不知道哪里会有裂缝，不知道走几步会掉下去。

你唯一能做的，是每一步都踩得很轻，很慢，随时准备后退。

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下午两点，市场又跌了。

钱江水利收盘4.25元，跌1.4%。

南宁糖业收盘5.03元，跌1.8%。

陈默买入的那两笔，账面浮亏：一千多块。

王涛看了一眼屏幕，又飞快地移开目光，假装什么都没看见。

小林在风控台上，手指悬在键盘上，但最终什么也没做——陈默说过，今天的所有交易，不需要风控审核。

小吴低着头，像是在看研究报告，但鼠标半天没动。

陈默知道他们在想什么。

他们在想：陈总是不是买早了？

他们不敢问。

陈默也没有解释。

收盘后，他站起来，走到白板前。

在那张写满“活下去”三个字的白板旁边，他新写了一行字：

“2008年11月10日，买入钱江水利、南宁糖业。理由：不会死。”

他放下笔，转身看着六个人：

“这笔交易，可能会继续亏。可能下个月，这两只股票会跌到3块钱、4块钱。可能我会买在腰部的半山腰。”

“但有一件事，我可以确定——”

他顿了顿：

“五年后，这两家公司还在。它们的业务还在赚钱。它们的水厂还在供水，糖厂还在榨糖。”

“而五年后，那些现在被追捧的热门股，可能有一半已经消失了。”

他看着他们：

“我买的不是股价。我买的是‘它们会活着’这个事实。”

“只要这个事实成立，现在的价格，就是白送。”

交易室里依然安静。

但那种安静，和上午不一样了。

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傍晚六点，沈清如推开陈默办公室的门。

陈默正对着电脑，在看钱江水利的年报。

“买了？”她问。

“买了。”

“多少？”

“两万五千股，不到十二万。”

沈清如点点头，在他对面坐下。

“感觉怎么样？”

陈默想了想：

“很奇怪。”

“奇怪什么？”

“以前下单的时候，脑子里全是‘能涨多少’‘什么时候卖’‘止盈点设在哪’。今天下单的时候，脑子里只有一个问题——”

他看着沈清如：

“这家公司，会不会死？”

沈清如没有回答。

“然后我发现，”陈默继续说，“一旦想清楚‘它不会死’，其他的问题，好像都不重要了。涨跌不重要，什么时候卖不重要，止盈止损都不重要。”

“为什么？”

“因为不会死的东西，迟早会涨回去。可能需要一年，可能需要三年，可能需要五年。但只要它活着，那一天总会来。”

他顿了顿：

“而我们要做的，就是在它活着的时候，拿着它的股票。”

沈清如看着他，很久。

然后她轻声说：

“你变了。”

陈默愣了一下：“哪里变了？”

“以前你买股票，是在和市场博弈。现在你买股票，是在和公司共存。”

她站起身，走到窗边：

“这不是投资技巧的变化。这是投资哲学的变化。”

陈默没有说话。

他看着窗外渐暗的天色，忽然想起1999年那个傍晚，在外滩渡轮上，沈清如问他：“你以后想做些什么？”

他说：“想做一个不用为生存而交易的人。”

九年过去了。

他还在交易。

但他终于不再“为生存而交易”了。

他现在做的，是“为存在而交易”。

不是赌市场会怎么样。

是赌这些公司，会继续存在。

只要它们存在，他就存在。

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深夜十一点，陈曦已经睡了。

陈默坐在书房里，打开那个名为“活下去的47种可能”的文件夹。

他在里面新建了一个子文件夹，名字叫：

“已经活下来的”

然后把钱江水利和南宁糖业的所有研究资料，都拖了进去。

只有两家。

47家里面，他只选了这两家。

不是因为他不想买更多。

是因为他必须确保，每一家被选中的，都真的“不会死”。

这个标准，比任何估值模型都严格。

比任何技术指标都苛刻。

但正是这种苛刻，让他能在冰面上，踩下那第一脚。

关掉电脑前，他看了一眼日期。

2008年11月10日。

距离2009年，还有51天。

51天后，这个世界会变成什么样子，他不知道。

但他知道，他手里握着两家公司的股票。

两家不会死的公司。

这就够了。