第299章 2018年11月 黄浦江畔的宣布

2018年11月5日，星期一，上午十点。

深圳，默石资本，会议室。

这是一个不寻常的周一。通常，ACC的例行会议在下午三点收盘后。但今天，沈清如在九点就给所有人发了消息：“上午十点，会议室紧急会议。所有人必须到。”

没有人问为什么。因为所有人都在新闻里看到了。

一个小时前，上海，黄浦江畔。首届中国国际进口博览会开幕式上，最高层宣布：将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。

消息一出，整个资本市场沸腾了。不是那种牛市狂欢的沸腾，而是一种更深层的、带着震颤的沸腾——像地质板块的碰撞，在无声中重塑地貌。

陈默坐在会议桌一头，面前是沈清如连夜准备的解读报告。她昨晚几乎没睡——从消息发布的那一刻起，她就知道，这是中国资本市场十年一遇的制度变革。

会议室里，ACC核心成员全部到齐。林枫、方远、周锐，每个人的面前都摊着厚厚的资料。气氛不是紧张，是一种高度集中的、带着兴奋的警觉。

沈清如站起来，走到大屏幕前。她的眼睛里布满血丝，但精神很好。

“各位，今天是一个历史性的日子。不是因为我们赚了多少钱，不是因为市场涨了多少。是因为，中国资本市场的游戏规则，从今天起，要彻底改变了。”

她调出一张图——中国资本市场三十年的大事记。1990年上交所成立，2004年中小板，2009年创业板，2019年科创板——她提前把2019年写了上去，因为科创板将在明年正式开板。

“过去三十年，我们的市场是‘审核制’。公司能不能上市，不是市场说了算，是监管说了算。监管决定谁可以进来，什么价格进来，什么时候进来。这个制度，在特定历史阶段有其必要性，但也带来了很多问题——壳资源炒作、新股不败、退市难、定价扭曲。”

她切换到另一张图，是注册制的核心逻辑。

“注册制不同。注册制的核心是：公司能不能上市，市场说了算。只要信息披露真实、完整、准确，符合基本条件，就可以上市。定价由市场决定，退市由市场决定，价值由市场发现。”

她转过身。

“这意味着什么？意味着，游戏规则将彻底改变。”

林枫举手。“清如，你能具体说说，对我们的投资有什么影响吗？”

沈清如点头，调出下一张图——“注册制对投资生态的五大影响”。

“第一，上市门槛放宽。亏损企业可以上市，同股不同权可以上市，红筹企业可以上市。这意味着，我们将有更多‘硬科技’公司进入市场——半导体、人工智能、生物医药、高端装备。这些公司，在过去的审核制下很难上市，因为亏损、因为股权结构特殊、因为收入规模不够。现在，它们可以来了。”

“第二，定价市场化。过去的发行价受23倍市盈率窗口指导，新股不败。注册制下，发行价由市场询价决定，可能破发，可能大涨。这意味着，‘打新’不再是稳赚不赔的生意，研究定价能力变得至关重要。”

“第三，退市常态化。过去的退市制度形同虚设，很多公司成了不死鸟。注册制下，退市标准更严格，执行更坚决。这意味着，‘炒壳’‘博重组’的旧模式将走向终结。那些靠壳价值支撑的垃圾公司，会跌成仙股甚至归零。”

“第四，研究价值凸显。审核制下，信息不对称严重，谁有内部消息谁赚钱。注册制下，信息披露是核心，谁的研究能力强谁赚钱。未来的超额收益，将来自深度研究——对行业的理解、对技术的

判断、对管理层的评估。”

“第五，机构化加速。注册制下，个人投资者直接选股的难度大幅增加——公司多了，退市多了，波动大了。他们会把钱交给机构，机构投资者的占比将进一步提升。”

她放下激光笔。

“总结一句话：一个与庄股时代、杠杆牛市截然不同的‘价值发现新时代’，正在拉开帷幕。”

会议室安静了几秒。

陈默站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写了几个字：科创板、注册制、新经济、硬科技。

“清如，你说得对。这是十年一遇的制度变革。上一次，是2005年的股权分置改革，催生了2006-2007年的大牛市。这一次，是注册制改革，会催生什么？我不知道。但我知道，如果我们不提前布局，就会像2008年一样，被时代甩在后面。”

他转过身。

“我提议，成立‘新经济研究组’，专门覆盖科创板相关的行业——半导体、人工智能、生物医药、高端装备、新材料。这个组，由清如牵头，从研究部抽调最优秀的年轻人。目标只有一个：在科创板开板之前，成为这些行业的研究专家。”

沈清如点头。“我已经在准备了。名单、预算、研究框架，今晚之前给你。”

陈默看向林枫。

“林枫，你的AI实验室，也要调整方向。科创板公司很多是‘非标准’的——没有盈利、没有现金流、甚至没有收入。传统的估值模型（PE、PB、DCF）可能失效。我们需要开发新的估值模型——基于技术壁垒、研发管线、市场份额、管理层背景等非财务指标。这些，正是AI擅长的。”

林枫在本子上记录。“明白。我会在‘默石先知’计划中加入‘非标准公司估值’模块。”

陈默看向方远。

“方远，风控模型也要调整。科创板公司的波动性可能远高于主板。涨跌幅限制20%，退市风险更高。我们的风控体系，要能识别这些新风险。”

方远点头。“我会在压力测试中加入科创板专属场景。”

陈默环视了一圈。

“各位，2008年，我们没有准备好，被危机摧毁。2015年，我们准备好了，穿越了危机。2019年，科创板要来了。我们要提前准备好。不是为了预测，是为了应对。”

他走回座位。

“散会。执行。”

下午三点，收盘。

上证指数收于2650点，微跌0.2%。市场对科创板的消息反应平淡——很多人还没意识到，这意味着什么。但陈默知道，历史会记住这一天。

他站在办公室窗前，看着窗外的深圳。十一月的深圳，依然温暖，阳光洒在城市的高楼上，金光闪闪。

他想起2005年。那一年，股权分置改革启动，市场在绝望中见底，然后开启了一轮波澜壮阔的大牛市。他当时在车公庙的隔间里，看着新闻，无动于衷——因为他没有钱，没有系统，没有团队。他错过了那轮牛市。

2019年，科创板要来了。这一次，他有系统，有团队，有资金。他不会错过。

他转过身，拿起电话，拨给沈清如。

“清如，‘新经济研究组’的名单，今天给我。”

“好。林宇、小赵、还有去年从MIT回来的那个博士，我打算都放进去。”

“好。预算不设上限。”

“明白。”

他挂了电话，又拨给林枫。

“林枫，AI实验室的‘非标准公司估值’模块，多久能出原型？”

“三

个月。”

“太慢了。两个月。”

林枫沉默了一秒。“行。两个月。”

挂了电话，陈默坐回椅子上。

他打开电脑，调出一张图——中国资本市场的历史走势，标注着每一次制度变革。1990年上交所成立，1999年《证券法》实施，2005年股权分置改革，2009年创业板开板，2014年沪港通开通，2016年熔断……每一次变革，都是一次洗牌。有人崛起，有人坠落。

他关掉电脑，站起来，走到窗前。

窗外，深圳的夜景即将来临。夕阳的余晖洒在城市的高楼上，镀上一层金色的光。

他想起老陆说过的一句话：“小陈，市场永远在变。制度在变，工具在变，故事在变。但有一件事不会变——价值。只要你能发现价值，你就能在任何市场中活下来。”

今天，科创板来了。注册制来了。游戏规则变了。但他不怕。因为他的团队，已经准备好了。不是因为他们能预测未来，是因为他们愿意为每一种可能做准备。

他转过身，关掉灯，走出办公室。

走廊里，灯光明亮。他经过技术部，林枫在调整AI模型；经过研究部，沈清如在组建“新经济研究组”；经过交易室，方远在修改风控模型。

每一个人都在做自己的事。安静的，专注的，有条不紊的。

他知道，无论时代如何变迁，他的团队都会坚守自己的位置。不是因为他们固执，是因为他们相信——在资本市场的长河中，制度会变，但价值永存；工具会变，但研究永恒；故事会变，但真相不变。

他走进电梯，按下一楼的按钮。

电梯门关上，数字从18跳到1。

叮。门开了。

大堂里空无一人，只有保安在值班。

“陈总，今天这么早？”保安问。

“嗯。今天早点回去。”陈默点头，“辛苦了。”

他走出大楼，深吸一口秋天的晚风。十一月的深圳，凉爽而干燥，空气中弥漫着一种桂花的甜香。

远处，夕阳正在沉入地平线，留下最后一抹橙红色的光。

他知道，科创板只是一个开始。注册制只是一个序章。未来的十年，将是价值发现的新时代。而他的团队，将站在这个时代的前沿。

不是因为他们聪明，是因为他们准备。不是因为他们勇敢，是因为他们敬畏。不是因为他们能预测未来，是因为他们愿意为每一种可能做准备。

他坐进车里，发动引擎。收音机自动打开，传来一个声音：“……今日财经新闻，最高层宣布设立科创板并试点注册制。市场人士认为，这将是中国资本市场的一场深刻变革，有望开启价值投资的新时代……”

他关掉收音机。不需要听这些。他知道，变革已经来了。而他的团队，已经准备好了。

他挂上倒挡，驶出停车场，汇入深南大道的车流。

前方，是价值发现的新时代。是科创板，是注册制，是硬科技，是长期主义。

他握着方向盘，眼睛看着前方的路。路灯一盏一盏地亮起来，像一条光河，流向远方。

他不知道这条河的尽头是什么。但他知道，无论是什么，他的团队都会沿着这条路走下去。

不是因为他们能预测未来，是因为他们相信——在资本市场的长河中，制度会变，但价值永存；工具会变，但研究永恒；故事会变，但真相不变。

身后，默石资本的办公楼在夜色中渐渐模糊。十八层的灯光，在黑暗中闪烁，像一座灯塔。

照亮价值发现的路。