第59章 加仓，抄底

2007年10月30日，周二。

评级屠刀落下的第二天，市场没有迎来预想中的继续崩盘，反而出现了奇怪的回光返照。

CFC股价以9.30美元小幅高开.....前一天收盘是9.18美元。盘初短暂下探至9.15美元後，一股神秘的买盘开始入场，不急不躁，分批买入，硬生生将股价托了起来。

10：15，股价回到9.50美元。

11：30，突破9.80美元。

下午两点，触及10美元整数关口。

华尔街的交易台上，分析师们议论纷纷：「公司回购？」

「对冲基金抄底？」

「还是救市资金？」

没人知道确切答案，但盘面上，卖压确实减轻了。前一天恐慌性抛售的机构完成了强制卖出，新的卖盘需要时间积累。而10美元这个心理关口，吸引了一些勇敢或者说鲁莽的投机者。

最终，CFC收於9.95美元，单日反弹8.4%。

一根阳线，吞没了前一天阴线的近一半。

帕罗奥图家中，陆辰看着收盘价，手指在键盘上敲击，取消了昨晚设置的减持条件单。

10.50美元....这个触发价现在看来有些高了。市场反弹的力度比他预期的弱，资金谨慎，成交量也没有放大。

他重新计算：股价9.95美元，距离行权价15美元仍有5.05美元的差距。期权内在价值5.05美元，时间价值约1.20美元，总价值约6.25美元。

10714手期权，市值约668万美元。

浮盈：368万美元。

比最高时缩水了些，但仍然可观。

他关掉交易软体，没有再进行任何操作。

等待，是最难的策略，但往往是最有效的。

英特尔公司里，詹姆斯看到CFC反弹，激动得差点跳起来。

「我就说！我就说会反弹！」午餐时，他挥舞着叉子，「10美元是铁底，跌破就是送钱。我今天早上又买了五千股，9.50美元买的，现在浮盈5%！

戴维眼神复杂：「你还有钱？」

「信用卡还能刷两万，」詹姆斯压低声音，「这次一定能赚回来。」

陆文涛默默吃着三明治，没说话。他想起儿子昨晚的话：「明天会反弹，但那不是反转，是逃命的机会。」

他看着詹姆斯兴奋的脸，欲言又止。

最终，他只是说：「谨慎点，詹姆斯。」

「谨慎？」詹姆斯笑了，「老陆，富贵险中求。这波反弹我看能到12美元，到时候我就解套了！」

陆文涛摇摇头，继续吃饭。

下午，他听到詹姆斯又在打电话借钱。

米勒家书房，亚历克斯·米勒盯着屏幕上那根阳线，长长吐出一口烟雾。

「看，」他对刚进来的莉兹说，「我就说10美元以下不可持续。市场在纠错。」

莉兹抱着奥利维亚，眉头没有舒展：「但我们之前买的那些....均价在它之上...高出不少。」

「所以需要加仓，摊薄成本。」亚历克斯调出另一个图表，「你看，CFC的基本面确实有问题，但真正的机会不在这里。」

他切换到贝尔斯登、雷曼兄弟、房利美、房地美的股价图.....四家巨头，股价也都在下跌，但跌幅远小於CFC。

「市场犯了一个错误，」亚历克斯指着屏幕，「他们认为CFC的问题是孤立的。但事实上，整个抵押贷款产业链都暴露在同样的风险下。如果CFC的资产恶化，那这些持有更多MBS和CDO的投行，GSE政府赞助企业，损失只会更大。」

莉兹听不懂那些缩写，但她听懂了丈夫的逻辑：「所以....」

「所以我要分散加仓。」亚历克斯眼睛发亮，「CFC的仓位暂时不动，甚至再跌到9美元以下可以再加一点。但主要资金，要投入到这些更大，更不可能倒的机构上。」

他调出帐户：「我计算过，贝尔斯登现在的估值只有帐面价值的0.7倍，雷曼是0.6倍，房利美和房地美因为有政府隐性担保，估值相对高些，但也有安全边际。」

「这些....安全吗？」莉兹担心地问。

「比CFC安全。」亚历克斯笃定地说，「这些机构太大，牵连太广。政府绝不会让它们倒闭。现在市场恐慌，

给出了荒谬的低价....这是十年一遇的机会。」

他顿了顿，声音充满诱惑：「莉兹，想想看，如果我们这次赌对了....能让资产翻倍。到时候，我们不仅能还清房贷，还能换更大的房子，送孩子们上最好的私立学校....」

莉兹看着丈夫眼中的光芒，想起他们刚认识时.....2001年9·11後的慈善酒会上，亚历克斯也是这样侃侃而谈，自信而耀眼。那时她被他吸引，就是这种对未来的笃定。

「好吧，」她轻声说，「我相信你。」

亚历克斯拥抱她：「我会让你们过上好日子的，我保证。」

莉兹点头，但心里某个角落，有一丝不安在悄悄蔓延。

那天下午，亚历克斯执行了加仓计划：

贝尔斯登，买入价每股72美元雷曼兄弟，买入价每股48美元房利美，买入价每股42美元房地美，买入价每股38美元他没有动用杠杆，用的是阿特拉斯资本的闲置资金，以及他们个人帐户的最後储备。

买入後，他盯着屏幕，看着仓位一点点建立。

股价在小幅波动，但没有暴跌。

他松了口气。

这次，应该稳了。

10月31日，万圣节。

市场没有给投资者任何糖果。CFC股价低开低走，再次跌破10美元，收於9.60

美元。

反弹一日游。

接下来的两周，股价在9.50美元到10美元之间窄幅震荡，像一潭死水。成交量日益萎缩，市场对这只股票失去了兴趣....或者说，失去了信心。

财经媒体开始转向其他话题：油价突破90美元，美联储可能再次降息，苹果股价创历史新高....

CFC，这个曾经的抵押贷款巨头，正在被慢慢遗忘。

而对某些人来说，遗忘是好事。

而陈美玲看着期权持仓市值在这两周里缓慢增长。她学会了不再每天查看，而是把更多时间花在米勒家的双胞胎身上。

每周三次，她开车去帕罗奥图克雷斯顿街，陪索菲亚和奥利维亚玩耍，帮莉兹做些家务，有时候还带自己做的中国菜。

两个宝宝已经三个多月大，开始会笑，会伸手抓东西。陈美玲抱着她们的时候，会暂时忘记外面的金融风暴。

「她们真可爱。」她有一次对莉兹说。

莉兹正在整理帐单，闻言擡头笑了笑，但笑容里满是疲惫：「是啊，有时候看着她们，就觉得其他事都不重要了。」

陈美玲听出了话里的弦外之音：「亚历克斯那边...」

「还在加仓。」莉兹低声说，「他说现在是最佳时机，等市场反应过来就晚了。」

「你劝过他吗？」

「劝过，但他说我不懂。」莉兹苦笑，「也许我真的不懂。但我知道，如果再跌下去，我们可能失去房子。」

陈美玲握了握她的手，不知道该说什麽。

她能说什麽？说我儿子做空赚了500万？说你们应该止损？

有些话，不能说。

11月5日，周一。

华盛顿特区，国会山。

理察·沃恩穿过长长的走廊，皮鞋在大理石地面上敲出清脆的回响。他穿着深色西装，手提公文包，表情平静，但眼神锐利。

走廊两侧挂着历任财政部长的肖像，他们注视着这个走向听证室的男人...

即将告诉国会系统正在崩溃的对冲基金经理。

听证室不大，长方形，长桌一端坐着五位参议院银行委员会的成员及其幕僚。另一端，是一张孤零零的椅子。

闭门听证，没有媒体，没有记录员，只有法律要求的最低限度记录。

「沃恩先生，请坐。」委员会主席，来自康乃狄克州的参议员克里斯多福多德，年近六十，头发花白，语气温和但带着政治家的距离感。

沃恩坐下，打开公文包，取出准备好的材料。

「感谢委员会邀请。」他声音平稳，「我将就当前次贷危机及其潜在系统性风险，提供专业分析。」

「请开始。」多德示意。

沃恩花了二十分钟，用数据和图表说明了他的观点：

CFC的问题不是孤立的，而是整个抵押贷款行业系统性风险的体现。

评级机构对MBS和CDO的AAA评级系统性高估。

金融机构的杠杆率已达到危险水平。

一旦房价继续下跌，连锁反应将波及整个金融系统。

他特别强调了传染路径：房贷违约，MBS/CDO价值下跌，持有这些资产的机构亏损，资本充足率下降，融资成本上升，被迫抛售资产，资产价格进一步下跌....

「这是一个恶性循环，」沃恩总结，「而我们现在，可能刚刚进入循环的起点。」

会议室里安静了几秒。

然後，一位来自纽约的参议员开口：「沃恩先生，据我们了解，您的基金....黑隼资本，是CFC及其他相关机构的主要做空者之一。」

沃恩点头：「是的。」

「所以，您今天的证词，是否在为您自己的做空仓位寻找政治背书？」参议员语气尖锐。

沃恩迎上他的目光：「参议员，我是否做空，不影响事实的真伪。数据是客观的，模型是公开的。任何有金融工程基础的人，都能算出这些机构的真实风险敞口。」

「但您的利益相关。」

「所以我更了解风险。」沃恩平静地说，「就像消防员更了解火灾的危险..

因为他的工作就是扑灭火。」

多德主席打断：「沃恩先生，如果情况如您所说这麽严重，为什麽财政部和美联储至今没有采取更激进的措施？」

沃恩沉默了两秒。

这是关键问题，也是危险问题。

「我猜测，」他谨慎措辞，「可能是因为，承认问题的严重性，本身就会引发恐慌。而恐慌，有时比问题本身更致命。」

「所以他们在隐瞒？」

「他们在管理预期。」沃恩纠正，「但这就像用创可贴治疗内出血....暂时看不到血迹，但伤情在恶化。」

听证进行了两小时。结束时，多德主席说：「沃恩先生，您的分析很有价值。但请理解，我们的职责是平衡各方利益。过早的预警可能引发不必要的恐慌，过晚的行动可能错过最佳时机。」

「我理解。」沃恩站起来，「但历史告诉我们，在金融危机中，犯错的天平总是偏向过晚。」

他离开国会山时，天色已暗。华府秋夜的寒风吹过，他紧了紧风衣。

坐进车里，他拿出手机，看到一条加密信息：「CFC内部文件显示，第三季度实际减记可能被低估了20%。部分损失被转移到特殊目的实体（SPE），未合并报表。正在取证。...陈玥」

沃恩盯着屏幕，眼神冰冷。

20%的隐瞒。

这意味着，CFC的实际亏损可能接近15亿美元，而不是公布的12.5亿美元。

这意味着，资本充足率可能已经跌破监管红线。

这意味着.....公司可能在技术上已经破产，只是在用会计手段拖延时间。

他回覆：「继续收集证据。注意安全。」

发送後，他望向车窗外国会山的圆顶。

那里面的人还在争论平衡和时机。

但市场，不会等他们达成共识。

11月7日，周三。

帕罗奥图高中，经济学课後，格雷森先生叫住陆辰。

「斯坦福的那个研讨会，这周日。」他说，「戴维·罗斯博士主讲，主题是次贷危机的传导机制。你有兴趣吗？」

陆辰点头：「有。」

「罗斯博士的观点可能比较....乐观。」格雷森提醒，「他是主流经济学界的代表，倾向於相信系统的自我修复能力。」

「我知道。」陆辰说，「但听听另一种观点，也有价值。」

格雷森欣赏地点头：「成熟的态度。周日两点，我在斯坦福经济系楼前等你。」

「谢谢老师。」

陆辰离开教室时，伊森·陈追上来：「陆辰，周日我也去。我爸说罗斯博士是他老朋友，让我一定去听听。」

「你父亲也去？」

「可能吧，他不确定。」伊森说，「对了，我爸说如果你有空，这周末可以来我家，有个小型投资人沙龙。都是矽谷的风投和基金经理，聊的话题你应该感兴趣。」

陆辰想了想：「什麽时候？」

「周六晚上。」

「好。」

伊森笑了：「我就知道你会感兴趣。到时候我介绍几个人给你认识....有几个特别厉害的华裔投资人，你会喜欢的。」