第369章 困境债务方向

弗莱明等着他往下说。

但陆泽没有继续，而是靠回椅背，手指在桌沿上停了下来。

刚才那个指令——"夹层独立建制，和困境债务平级"——从他嘴里说出来的那一刻，他就觉得有点不对。

他之所以对"夹层"和"借贷夺权"反应这么强烈，是因为他前世的记忆里，这个工具确实极其锋利，用得好可以直接从别人手里夺走一家公司。

而他脑海里恰巧有几个漂亮的“猎物”。

这个画面太有冲击力了，他脑子里一闪，就本能地想把它拎出来。

但拎出来之后呢？

他又仔细想了想，脑海里那几个标的想起来很令人振奋，但能否走到最后一步、以及到那一步需要多久，可能都得一两年了。这个方向是个需要慢慢布局、死缠烂打的持久战。

远日点连架子都还没搭好，团队还在招，弗莱明昨天通宵画的这张图还带着铅笔的涂改痕迹。

在这个阶段，把一个"没有明确目标的激进打法"单独拎出来、给它独立的编制和预算，有点着急了。

"我收回刚才那句。"陆泽说。

弗莱明抬起头，有些意外。

"夹层不用独立建制。"陆泽把语气放缓了一些，"至少现在不用。"

他把弗莱明那张图拉到面前，用手指点了点"困境债务"那个方框。

"真正应该作为主要方向来建的，是这个。整个困境投资，而不是单独的夹层。"

弗莱明没说话，等他往下讲。

"借贷夺权是一种能力，不是一条业务线。"

陆泽思量着，"能力要储备，最好的重组律师、最擅长在债务契约里找漏洞的操盘手，这些人要配齐。但不应该为了一个还没有具体目标的激进打法，单独搞一套编制。"

"它应该放在困境投资这个大框架下面，作为一种可以随时调用的工具。哪里出现了合适的机会，就往哪里用。没有机会的时候，这些人跟着困境团队一起做常规的折价债投资，不养闲人。"

弗莱明点了点头。这个调整在他看来合理得多。先把整个困境投资做起来，在里面储备借贷夺权的能力，等机会自己冒出来再出手。

"那困境投资这块，你准备给它多大的位置？"弗莱明问。

"主要方向。"陆泽说得很明确，"不是信用投资下面的一个子项，是和信用投资平级的、独立的一条业务线。"

弗莱明的笔停了一下。这个定位比他预想的高一些。

"你确定？"

弗莱明斟酌了一下措辞，"困境债务确实是眼下的一个好机会，遍地都是折价的东西。但这是一个周期性很强的业务——危机过去之后，困境资产的供给会迅速减少。如果我们按照主要方向来建，投入的资源和编制很大，等这波机会窗口过了……"

"不会过得那么快。"

陆泽打断了他。

电视里传来了一阵嘈杂的背景声。

计票屏上的数字已经开始跳了，"YEA"那一栏在缓慢爬升。他没有在上面停留太久，把目光收了回来。

"格雷格，你觉得这个法案通过之后，信贷市场会怎么样？"

弗莱明想了想。"短期内，情绪会好一些。银行间拆借利率可能会稍微回落，市场的恐慌会缓解一点。"

"然后呢？"

"然后……"弗莱明停顿了一下，"取决于法案的执行速度，还有实体经济那边的数据。如果失业率继续上升、消费继续收缩——"

"它会继续收缩。"

弗莱明从陆泽这句话里面听出了一种不容质疑的笃定。

"法案或许能防止金融系统猝死，但它救不了实体经济。"

陆泽看着弗莱明，"信贷冻结不会因为国会拨了七千亿就解冻。银行拿到了钱，第一件事是修自己的资产负债表，不是去给企业放贷。钱会堵在银行系统里面，流不到主街上。"

"企业借不到钱，就会砍成本、裁员。消费者失业了、房子没了，就不敢花钱。消费收缩反过来又让企业的收入下降，更多的企业还不起债、开始违约。"

"这是一个自我强化的下行循环。而这个循环，才刚刚开始。也许之后联储和新政府会有更有效的举措，但那也需要时间。"

弗莱明沉默了几秒。

他见过2001年互联网泡沫破裂后的信贷收缩。那一次已经够痛的了。但他心里清楚，这一次的规模和深度，和2001年完全不是一个量级。

"如果你的判断是对的，"

弗莱明慢慢地说，"那接下来半年到一年，甚至更长时间里，违约的企业会越来越多。困境资产的供给不是在减少，是在加速增长。"

"对。"陆泽说，"现在遍地的折价债，只是开始。后面会更多，价格会更低。"

他用手指在弗莱明那张图上，把"困境债务"

那个方框圈了一遍。

"所以这不是一个'抓住眼前这波机会就完了'的周期性生意。它是接下来几年最肥的一块地。我们是在为一场还没到来的、更大的违约潮布阵。"

弗莱明把这个判断在脑子里过了一遍。如果信贷冻结持续加深、违约潮持续扩大，那困境投资确实不是一个短期的机会窗口，而是一个持续几年的、结构性的大方向。按这个逻辑，给它"主要方向"的定位就说得通了。

"那这条线的团队从哪来？"

弗莱明问，"困境投资需要的人，和普通的信贷分析师不一样。要懂破产法、懂重组、懂怎么在债务契约里找机会。这种人本来就少，而且——"

"而且现在市场上正好有一批。"陆泽接过了他的话。

弗莱明愣了一下。

"你想想，"陆泽说，"过去这几个月，有多少专门做困境债务的精品基金，因为LP赎回和流动性问题，被迫清盘了？"

弗莱明的眼睛微微一亮。他立刻明白了陆泽的意思。

这些清盘的困境基金，死得极其冤枉。它们的团队是顶尖的，它们买的那些折价债从长期看很可能是对的。

它们倒下，有可能不是因为投资判断错了，是因为资产端流动性锁死、负债端LP恐慌赎回，两头一夹，再好的团队也撑不住。

而现在，这些团队失业了，正在市场上流落。

"这些人是现成的。"

弗莱明说，声音里带着一种实干家看到猎物时的专注，"而且此刻收编他们的成本，比正常时期低得多。"

"不只是人。"陆泽补充了一句，"有些基金清盘的时候，它们手里那些来不及处理的困境资产，也会被打包甩卖。团队和资产，可以一起接。"

弗莱明在脑子里飞快地转着。他在华尔街混了二十年，哪些机构最近出了问题、哪些团队正在找下家，完全正是他动用关系网的时候。

"这个方向我去查。"

弗莱明说得很干脆，"给我几天时间，我把市场上最近清盘的、做困境债务的精品机构摸一遍，看看哪几家的团队值得收编，哪几家的在手资产值得接盘。"

"好。"陆泽点头，"其他的方向也可以参照这个思路，但要注意调查好能力和过往业绩。"

电视里突然传来一阵更响的嘈杂声。陆泽和弗莱明同时转过头。

计票屏上，"YEA"那一栏的数字已经爬过了两百。