第五百零九章 不按常理出牌，针对诺基亚的顶级阳谋

散户与机构之间，横亘着一道难以逾越的信息鸿沟。

此时不少华尔街机构，包括欧洲的一些大型投行都已经知道，张扬正大举扫货诺基亚的中期看跌期权。

可散户呢？

浑然不知！！

或许有些人注意到期权市场的异动，但压根没往张扬身上去想，只当是有机构在押注诺基亚Q1财报，又或者是超跌反弹。

在信息壁垒的隔绝之下，张扬刻意转发的诺基亚看多研报，瞬间便在散户圈子掀起了热议。

[条嘢大过排水管]（华国港岛）：joker大佬现在转发瑞银看多诺基亚的研报是何意味？难不成他在暗示可以买入诺基亚股票？

[佐伯和也]（日本）：呦西，这段时间我跟着joker先生赚了上千万日元，他的良心大大滴好，这篇瑞银的看多研报，应该是他在暗示我们散户买入诺基亚。

[金敏熙]（韩国）：做多诺基亚吗？我爱死你了joker欧巴，你就是我们散户的神！

[洛根·里德]（美国）：作为一名底层投资者，这半个月让我赚到了难以想像的财富，感谢joker先生，这回我将押上我的所有积蓄，为诺基亚而战，为joker先生而战！

[伊万·桑德斯]（澳大利亚）：joker先生真是我的肚子里的蛔虫，他居然知道我看好诺基亚，并且已经提前一年布局，哎可惜，这麽多散户进来，恐怕涨不了多少咯。

一段行情在启动前，最忌讳的就是大量散户涌入。

这就好比一艘即将远航的轮船，如果底部被大量藤壶吸附，那油耗成本将大幅度上升。

要是散户不砸盘还好，但散户哪里忍得住不砸盘？

50%浮盈你或许能忍住。

100%浮盈呢？

300%浮盈呢？

500%浮盈呢？

基本99%的散户都是在帐户100%左右浮盈的时候选择卖出，很少人能格局到100%以上，这种集中性的抛压就会导致拉盘难度直线上升。

也正因如此，行情稍微启动就涌入大量散户的股票，第一浪的涨幅往往不高，能否有二浪行情，还得看主力盘整是否顺利。

张扬转发瑞银的看多研报後半小时，又连续转发了摩根大通、高盛集团、德意志银行等国际大投行对诺基亚後续走势的研报。

短短一个小时内，他转发了超7篇关於诺基亚的市场研报。

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如果说一篇还不能带动散户，那麽三四篇一转发，散户就基本上当了，纷纷抓住美股的盘後交易时段，买入诺基亚的ADR股票。

4月19号美股，诺基亚ADR股价收在15.15美元，涨幅是1.41%。

当张扬连续转发诺基亚的国际投行看多研报後，诺基亚ADR存托凭证的盘後股价出现了快速上涨。

15.43美元。

15.77美元。

16.01美元。

因为美股盘後没有做市商，大型机构也被限制交易，仅有散户资金的市场就很容易出现大幅滑点。

就在诺基亚股价触碰到16.22美元时，张扬也发布了他精心制作的诺基亚看多研报。

[《诺基亚中长期投资研究报告》，本报告制作日期为2010年4月17号，企业股票交易代码是赫尔辛基主板NOK1V/纽交所ADRNOK。

企业评级：买入。

目标价调整：14.97美元→22美元。

分析师：joker（张扬）。

调研数据支撑：覆盖欧洲、东南亚、印度12家核心经销商，结合供应链端跟踪数据。

一、行业展望。

1.1，行业基本面触底回升。

全球经济走出次贷危机低谷，消费电子需求全面回暖。

根据IDC最新预测，2010年全球手机总出货量将达13.9亿台，同比增长11.2%，其中智慧型手机出货量2.5亿台，同比大幅增长34%，是行业核心增长引擎。

增长动力70%来自印度、东南亚、东欧、拉美地区，移动渗透率仍有大幅提升空间，低端功能机换机需求+入门级智能机普及需求共振，是未来2年行业最确定的增量来源。

1.2，竞争格局。

我认为市场过度担忧苹果iPhone与安卓阵营的冲击，忽略了全球市场的分层结构。

300美元以上的高端市场仅占全球总出货量的12%，苹果与安卓阵营的竞争局限於该细分赛道，难以撼动诺基亚在中低端市场的垄断地位。

诺基亚在全球新兴市场拥有超过30万个线下分销网点，渠道深度与下沉能力远超所有竞争对手，这一壁垒无法通过单一产品突破在短期内复制。

此外，功能机市场格局已连续5年保持稳定，诺基亚全球份额稳定在35%以上，品牌粘性、供应链成本优势、用户使用习惯均构成强护城河，类似菸草行业的品牌固化效应。

二、公司核心催化。

2.1，新兴市场放量。

渠道调研数据显示，2010年一季度诺基亚在核心新兴市场表现强劲，印度市场份额维持58%，东南亚市场份额62%，东欧市场份额55%，均遥遥领先於第二名的三星集团。

入门级智能机，诺基亚5230、5530均成为爆款，单款全球月出货量突破200万台，填补了100到200欧元价位段的触屏智能机空白，是当前全球出货量最高的智能机型。

功能机低端机型中，诺基亚1200、1680持续热销，新兴市场新增用户需求旺盛，均价虽有小幅下滑，但规模效应完全可对冲单价影响。

我测算，一季度诺基亚手机总出货量将达1.12亿台，同比增长16%，其中智能机出货2050万台，同比增长57%，增速远超行业平均水平。

市场此前担忧的「均价下滑侵蚀利润」问题，将被出货量高增与成本优化抵消，设备业务利润率将维持在11%以上。

2.2，服务业务破局。

2010年1月，诺基亚宣布0vi地图永久免费，是服务业务转型的关键节点。

截至3月末，0vi地图全球下载量已突破1200万次，日均新增用户15万，远超市场预期。

我认为，市场尚未充分认知0vi生态的长期价值，以下我将分三点展开。

1，流量入口价值：全球每年超过4亿台诺基亚手机预装0vi服务，天然拥有海量用户基础，免费地图作为高频工具，将为应用商店、音乐服务、游戏业务引流。

2，商业化路径清晰：2010年二季度起，0vi商店将上线付费应用、包月音乐订阅、企业级导航服务三大变现模块，参考苹果AppStore的转化效率，我们预计2010年服务业务营收将突破12亿欧元，同比增长45%。

3，估值重构：软体服务业务毛利率超过60%，远高於硬体业务的11%，占比提升将直接推高公司整体估值中枢，从纯硬体制造商向「硬体+服务」综合科技企业转型。

三，重磅产品与行业竞争。

3.1，我认为，塞班3.0作业系统+N8旗舰备货，将锁定诺基亚未来两个季度的业绩的增长。

尽管全新旗舰N8与塞班3.0系统预计三季度正式上市，但渠道备货已在一季度启动，对当期营收形成正向贡献。

根据爆料，塞班3.0作业系统针对触控体验全面优化，支持多点触控、多任务流畅运行，解决了初代塞班触控系统的核心痛点，产品力足以对标同

期安卓机型与iPhone3GS。

另外N8旗舰手机将搭载1200万像素蔡司认证镜头、720P高清拍摄、HDMI输出，硬体参数全面领先同期高端竞品，有望夺回欧美高端市场份额。

3.2，市场普遍担忧价格战导致利润率下滑，但我们认为诺基亚的供应链优势与成本控制能力被严重低估。

全球年出货量超4亿台，零部件采购规模远超同行，诺基亚的成本议价能力行业第一，元器件采购成本可比竞争对手低8%到10%。

功能机平台化设计持续推进，多款机型共用核心元器件，研发与制造成本被进一步摊薄。

高端机型占比提升，叠加服务业务高毛利贡献，公司整体毛利率将稳中有升。

四，财务预测与估值。

2009年，诺基亚全年营收409.84亿欧元，同比下滑14.7%，营业利润39.08亿欧元，营业利润率9.5%，每股收益0.43欧元，同比大幅下滑31.7%，每股派发股息0.4欧元，对应股息率4.1%。

我预测未来两年，诺基亚营收与利润率将持续上涨，预测数据如下——

1，2010年，诺基亚总营收442.5亿欧元，同比上涨7.9%，营业利润50.1亿欧元，利润率提升至11.3%，每股收益0.58欧元，同比大增34.9%，每股股息0.42欧元，对应股息率3.8%。

2，2011年，诺基亚总营收478.00亿欧元，同比增速维持8%，营业利润57.5

亿欧元，利润率进一步擡升至12%，每股收益0.68欧元，同比增长17.2%，每股股息0.46欧元，对应股息率4.2%。

当前股价对应2010年PE仅8.4倍，估值处於历史底部区间，随着一季度业绩超预期兑现、产品周期催化落地，估值修复空间充足。

考虑到诺基亚全球手机龙头地位、服务业务估值溢价、稳健的现金流与股息防御属性，给予2010年12倍PE估值溢价，按当前欧元兑美元汇率1比1.343换算，纽交所ADR的诺基亚目标价为22美元。

本报告基於公开信息与渠道调研编制，仅供参考，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。]

研报发布後，张扬便没有再管网际网路，而是伸了个懒腰，然後前往四季酒店的健身房。

生命在於运动，特别是有氧运动，一周两次可以大幅提升身体的免疫力，也能避免过度肥胖。

就在张扬前往四季酒店的健身房时，他发布的《诺基亚中长期投资研究报告》已经实时传回国内，并在joker游资频道被散户广泛讨论。

[北冥没鱼]：兄弟们，张扬大佬强势看多诺基亚，目标价是22美元，这口肉你们吃不吃？

[愿你我本无缘]：图片.jpg，在他转发瑞银看多研报的那一刻，我就已经3倍融资买入，果断做跟随！

[大头爸爸]：诺基亚这种巨无霸的确是必涨的，现在消费电子行业持续复苏，外加它还有通信领域这头现金奶牛提供稳定营收，可惜我没有美股帐户，买不了。

[投资界巴菲特]：拉飒远征军的将士们，诺基亚，冲啊！！！

不同於安赛乐米塔尔集团和菲亚特集团的行业萎缩，消费电子行业正走在复苏的最前沿。

作为消费电子行业的绝对龙头，诺基亚几乎被市场一致性看好，散户们也不会怀疑张扬的这篇研报别有用意。

就最简单的道理，如果你信不过张扬的企业研报，难道还信不过野村、高盛、瑞银、摩根史坦利和德银等一众国际机构？

集体看多诺基亚不一定会涨，但却是大概率事件。

现在不单单是国内散户，国际散户更是对诺基亚的上涨深信不疑，纷纷在盘後下注。

或许是怕滑点太多，欧美各大券商又一次「拉闸」，关闭了诺基亚ADR存托凭证的盘後交易通道，最终股价定格在了16.78美元。

芬兰首都，赫尔辛基。

诺基亚总部大楼。

紧急风险会议刚进行到一半，所有人紧绷的神经尚且悬在半空，满脑子都是那位代号「joker」的欧洲空头。

——

央行流动性待命、千亿本土资本锁仓、养老基金全线禁减持、主权基金随时驰援，诺基亚的全套托底预案已经初步拟定。

就在约玛·奥利拉、安妮莉·图米宁和斯特兰·莫里森等人做好迎接史诗级空头砸盘的最坏准备时，一条席卷欧美金融圈的消息，瞬间砸碎了会议室里所有的既定判断。

「咚咚一」

会议室大门被敲响。

下一秒。

一位身着职业包臀裙，金发碧眼的性感女性走进会议室。

在所有人诧异的目光注视下，她来到董事长约玛·奥利拉身旁低语了几句，然後便退到一旁。

"

约玛·奥利拉陷入沉默，瞳孔不自觉地流露惊色。

一时间。

所有人都摸不着头脑。

「发生什麽事了吗？」国有资产管控司特派专员斯特兰·莫里森忍不住询问。

「我们的应对方案都错了。」约玛·奥利拉摇了摇头，沉声道：「joker那家夥并没有唱空我们，而是唱多！」

「什麽？」

「啊？」

「唱多我们？」

「这什麽意思？」

顷刻间。

会议室议论声四起。

所有人瞳孔骤缩，脸上写满了极致的错愕与茫然。

他们讨论这麽久做空应急预案，现在你和我说，那位「joker先生」是要做多诺基亚股价？

最懵逼的莫过於诺基亚的危机公关，他们早就严阵以待，甚至准备了上万字的回应模板，结果看见「joker」在公开唱多，内心顿时一万只草泥马奔腾。

反观诺基亚董事长约玛·奥利拉，这位深耕金融数十年、见过无数资本博弈、执掌诺基亚帝国多年的人，听见消息那刻大脑也曾短暂空白。

原本他笃定张扬重仓诺基亚虚值看跌期权，是提前埋伏一季报利空，下一步必然是公开唱空、引爆舆情、踩踏砸盘、收割崩盘利润。

这是张扬从未失手的固定做空范式，先建仓、再造势、最後落地黑天鹅收割。

全世界都默认，这一次的剧本依旧不会变。

可现在，他不仅没有唱空，反而亲手助推全网看多情绪。

22美元的超高目标价、一季报业绩复苏预期、智能机放量逻辑、Ovi服务转型故事、塞班3与N8产品周期利好————

所有机构吹出来的乐观预期，被张扬亲手推向全网热搜。

原本已经在北欧金融圈发酵的看多研报，借着他的恐怖流量瞬间炸裂，覆盖全球每一个资本散户社区，所有人都在欢呼利空出尽、利空反转、利空变超级大利好！

诺基亚CEO奥利·佩卡·卡拉斯沃脊背僵硬，喉结狠狠滚动了一下，满脸难以置信：「他究竟想干嘛？难不成是在对冲现货风险？」

期权合约就是股票现货的保险，深受各大机构青睐。

张扬突然不计成本扫货，这不由得让奥利·佩卡·卡拉斯沃猜想，会不会是对方持有大量诺基亚股票现货，为了规避一季报可能出现的下行风险，故而扫货看跌期权？

芬兰金融监管局副局长安妮莉·图米宁端坐原位，肃穆的职业面孔彻底褪去从容，眉宇间写满惊疑不定。

她刚刚才定性，这是本年度芬兰最高级别金融风险、定点狙击国家级支柱企业的恶意做空。

全国资本严阵以待、锁仓维稳、严防死守，做好了硬扛空头血

战的准备。

结果空头本人，反手给市场喂了一口最大的利好。

「不对劲。」

「十分不对劲。」

安妮莉·图米宁语气愈发凝重，她沉声道：「joker这家夥可能是在捧杀，现在市场一致看多，把诺基亚财报预期打满，一旦诺基亚财报不及预期，股价可能要崩到10美元！」

「！！！」

"！！！"

「！！！」

会议室所有人面露惊色。

他们并不是职业交易员，但也算见多识广。

这麽多年，他们见过洗盘、见过诱多、见过逼空、见过砸盘，却从未见过如此淩厉的做空手法。

会议室里死寂蔓延，所有人面面相觑，心底的寒意越来越重。

普通人看见研报，只会觉得张扬这次不做空了，转而看多诺基亚了。

然而真正的看空杀招，从来不是无脑唱空。

在市场一致看多的情况下，捧杀才是最优解。

就好比一条极其危险的驴友线路，想要让仇家攀爬，不是告诉他有危险，激起对方的好胜心，而是要夸对方体能好，户外经验丰富，一定可以征服。

「这————」

「现在应该怎麽办？」

CEO奥利·佩卡·卡拉斯沃已经完全拿不定主意，他们已经意识到自己的对手有多麽可怕。

回应？

那不就是自爆嘛！

不回应？

一季报预期又被无限拔高！

现在诺基亚的高层，连带公关部门都进退两难。

「他帮我们把全网预期，擡到一个根本无法落地、绝对兑现不了的巅峰，真是好手段。」

约玛·奥利拉忍不住赞叹。

他纵横欧洲企业圈子这麽久，还是第一次被逼到这般地步，完全没有选择的余地。

不过。

他并非没有办法。

只是————

有点违规————

在沉默了数秒，约玛·奥利拉看向安妮莉·图米宁道：「既然他要超预期，那就给他超预期。」

「你难道想————」

安妮莉·图米宁瞳孔骤缩，并没有把话全部挑明。

现在的诺基亚，早已被全网资本架在火堆上炙烤。

所有人的信心、所有机构的估值、所有散户的信仰，全部建立在一季报超预期爆发之上。

可真实的经营数据是，持续下滑的单机均价、不断崩塌的高端份额、老旧僵化的塞班生态、被安卓苹果蚕食的赛道格局——————

张扬看似擡轿、站队多头，实则封死了所有缓冲空间。

约玛·奥利拉看着安妮莉·图米宁震惊的目光，微微颔首道：「诺基亚是芬兰的企业门面，对方来势汹汹，不择手段，那我们也只能用奇招应对。」

」

"

安静。

会议室宛如图书馆。

约玛·奥利拉没有明说，但所有人都知道对方想做什麽。

诺基亚一季报不及市场预期，如何短时间挽救？

很简单。

造假。

数据造假并不罕见。

就拿美国的CPI、PPI和失业人数来说，经常会遇到几个月後，大幅修正的情况。

当然了，人家美国不说数据造假，它有合理的理由，那就是补齐样本、校准模型。

此时约玛·奥利拉对自家N8旗舰手机有着绝对自信，也对塞班3.0作业系统有充足的信心。

在他看来，既然张扬不按常理出牌在先，那他们也没必要用常规手段去应对空头压境。

此时的财报造假不是造假，而是提前兑现未来业绩。

这就好比画饼和规划，画饼是无法实现的事情，而规划是可以实现的未来。

安妮莉·图米宁没有说话，斯特兰·莫里森同样没有回应。

虽然他们是芬兰官方部门代表，但他们也清楚诺基亚对芬兰整体经济和股市有多麽重要。

就拿股市来说，单单诺基亚一家，就占了芬兰股市20%的流动性，妥妥的台柱子。

张扬做空诺基亚，就是在做空芬兰大盘指数，这已然不是一次简单的空头行动。

特殊情况，特殊手段，只不过两人不是最终拍板人，约玛·奥利拉的大胆想法，他们只能转达。

而在另一边。

美国纽约。

绿光资本机构。

创始人大卫·艾因霍恩反覆阅读张扬研报过後，也做了个大胆的决定，用桌上的内线电话，拨通了绿光资本首席分析师罗伊·瓦伦丁电话。

「嘟嘟嘟——

」

——

不一会。

电话被接通。

「总裁有何吩咐？」

一道低沉的声音传出。

大卫·艾因霍恩目光注视着电脑屏幕，嘴角带笑道：「一天之内，给我写一份关於诺基亚的看多研报。」

「一天？」

罗伊·瓦伦丁懵了。

先不说一天能不能完成，就单论看多研报什麽的，他也不熟啊。

要知道绿光资本是妥妥的华尔街大空头，不靠企业股价上涨获利，而是押注股价下跌。

在大卫·艾因霍恩和罗伊·瓦伦丁等人看来，押注股价上涨需要考虑经营情况、行业景气、产品叠代、管理层能力、市场需求等数十重正向变量，但做空股价获利，只需要找到企业存在的漏洞。

这就好比建一栋楼和摧毁一栋楼，很明显是摧毁一栋楼简单，只需要敲掉承重墙。

「你做不到？」大卫·艾因霍恩询问。

「我做了十几年空头分析师，还是第一次当多头，就有点————」

罗伊·瓦伦丁迟疑了一下，坦言道：「不适应。」

「有困难要克服，况且我们又不是做多获利，而是要做空。」大卫·艾因霍恩微笑说道。

「嗯？！」

罗伊·瓦伦丁猛然惊醒，连忙询问道：「预期捧杀？」

「没错。」大卫·艾因霍恩点了点头，微笑道：「诺基亚的具体数据你就看其他机构的研报，反正吹就完事了，但也不要太离谱，这应该是你比较熟悉的领域。」

「没问题。」

「呼」

罗伊·瓦伦丁松了口气，他还以为大卫·艾因霍恩要做多诺基亚呢，毕竟现在市场都在一致看好诺基亚。

「嗯，你忙去吧，尽量一天之内制作出来，我急用。」

「明白。」

当电话挂断，大卫·艾因霍恩又面露笑意道：「joker你这家夥可别让我亏钱了，要是诺基亚一季报真的超预期，看我怎麽收拾你。」

作为华尔街的空头代表，他一眼就判断出，张扬是在拉高诺基亚的Q1财报预期。

拉高预期做空，这是投资界比较无解的阳谋。

企业既不能出面公关，又无法坐视不管，只能左右为难。

此时不仅是大卫·艾因霍恩看出张扬是故意拉高诺基亚的Q1财报预期，华尔街其他空头也瞬间会意，纷纷制定自家的进场时机。

有做空资本，自然也有做多资本，一些华尔街资本、欧美资本和中东石油基金是由衷相信诺基亚的复苏叙事。

全球手机龙头、通信龙头，谁敢说诺基亚没有长线投资价值？

正当全球资本目光聚焦诺基亚Q1财报时，墨西哥湾深处的某处深水钻井平台海面之上，一层原油油污已然悄然漫开漂浮。

不过，由於已经入夜，沉沉夜幕遮掩了水面的异样。