204 变化

凡利亚正如火如荼地搞着恶意收购，没想到本身的情况转眼间便成了被针对的第一目标。

过山峰的公开质疑既有《Business

Insider》这类聚焦商业的数字媒体的全文发布，也有《华尔街日报》这类顶级媒体的重点梳理，甚至，连晚上的《每日秀》这样的全美知名节目也谈到了这件事。

之所以获得如此广泛的传播，除了过山峰本身的信用背书，一个重要的环节也居功甚伟。

过山峰罗列了凡利亚制药公司旗下药品这两年涨价的幅度。

“治疗胃溃疡的Zegerid从888美元涨到2600美元，涨幅193%。”

“治疗威尔逊病的Syprine从1395美元涨到4200美元，涨幅201%。”

“治疗糖尿病的Glumetza从896美元涨到3000美元，涨幅235%。”

“治疗铅中毒的Calcium

EDTA从950美元涨到7116美元，涨幅649%。”

药品可以涨价，但这样的涨价幅度远超行业平均水平，与此同时，凡利亚的研发投入仅占销售收入的4%左右，也是远低于类似公司15-20%的水平。

自1992年以来，美国每次选举必提医疗成本和保险问题，而在小奥登台之后，医疗改革更被他列为四大执政纲领之一，由此可见公众对此越来越高的关注程度。

在一场事关数百亿美元的医药公司恶意收购案里，另一个神秘的空头登场又罗列最容易引起传播和讨论的涨价情况，舆论的范围确实如愿扩大。

不过，过山峰只是陈述事实，没有煽动情绪，用数据来为这一环节的结论服务，认为“凡利亚公司把研发投入视为成本而非资产，进行的高杠杆、病态涨价、掠夺性收购的激进战略必将难以持续”。

过山峰这次的公开信来自俞兴与刘琬英的合作，关于商业模式的论断就是俞兴的手笔，以及，这也算决定过山峰下场的基石。

除了对其商业模式的否定，对凡利亚如今财务状况的梳理便由刘琬英来负责，她同样是比较了凡利亚与同行的情况，简洁的用合适的数据来说明它以债养债的糟糕局面。

“截止到2013年底，凡利亚的总负债是314.3亿美元，净负债率高达4.2倍，远超制药行业平均的2.5倍。”

“凡利亚在2月份的现金储备仅有18亿美元，不管是本次对艾尔建开启的恶意收购，还是去年以87亿美元收购博士伦，几乎全部依赖于外部融资，即便完成这次的恶意收购，两家公司的总负债也会超过470亿美元，净负债率将飙升至6.1倍。”

“这种高杠杆的以债养债的扩张模式极其脆弱，极容易陷入流动性危机。”

过山峰提到了之前刚被媒体曝光的融资细节，凡利亚使用了155亿美元的过桥贷款，而对于这一段的评价是“凡利亚已经陷入债务驱动的恶性循环”。

简而言之，凡利亚这个提价怪兽已经渐渐控制不住它自己的激进，不得不发起一轮轮的收购来掩饰问题。

公开信的上半部分主要是集中在凡利亚身上，下半部分则是探到目前正在进行的恶意收购，提到潘兴广场参与收购的合规问题，作为近期秘密增持的艾尔建股东，它所体现的立场完全偏向凡利亚，这是颇为罕见的。

以及，潘兴广场与JV所形成的一致行动人也必须审视。

过山峰在公开信的最后对凡利亚发出警告，也提醒大众，一旦艾尔建这一轮不得不屈从于恶霸，受损的是社会全体利益，有关的知情人更应该揭露凡利亚所存在的种种问题。

400亿美元市值的制药公司，超过500亿美元的收购规模，一桩获得知名基金助力的恶意收购以及神秘空头入场曝光的疯狂提价……

再加上广泛的与顶级媒体的联动，正如同A公司CEO大卫的惊喜，作为另外两个当事方，凡利亚和阿克曼第一时间知道消息后都极其震惊。

尤其阿克曼，他既愤怒，也烦躁。

他接到凡利亚公司CEO皮尔森的电话，耐住性子安抚对方：“没问题的，一份公开信而已，我看了全部的内容，没有任何具备足够杀伤力

的问题，我会回应的，我会的。”

然而，阿克曼结束通话后就把手机摔到了办公室的墙上。

他犹自不解气，又把面前的文件揉成一团的砸向秘书。

秘书没敢吭声，也没敢有任何动作。

“过山峰，过山峰……”

阿克曼闭眼呢喃了几句同行的名字，心情糟糕透了。

这桩源自凡利亚的恶意收购，他的潘兴广场实际上处在很有利的位置，不管是凡利亚最终成功收购，还是大卫真的找到了愿意提价的白衣骑士，基金已经持有的股份都会大幅增值。

就按现在的报价来算，潘兴广场的股权已经价值51.3亿美元，去掉资金成本和可能存在的司法成本，最终利润能接近20亿美元，将会是一次极其漂亮的操作。

不管凡利亚和艾尔建谁赢，潘兴广场和他阿克曼都会是赢家！

偏偏，过山峰直击凡利亚，这很可能会导致凡利亚不得不取消收购，而没了外界恶意收购的压力，艾尔建也不会继续寻找白衣骑士，他手里的股票就陷入尴尬的境地。

以及，阿克曼还秘密增持了凡利亚公司的股票，认为它在今年的资本运作还有继续上升的空间。

一旦被过山峰得逞，阿克曼要输两次。

好在……

过山峰明显是没有更进一步的证据，只能从舆论层面施压，试图挑动大众的情绪来制造问题。

阿克曼自己就是做空的高手，第一时间看完过山峰的公开信之后就查验了凡利亚目前的做空仓位，并不算很高，波动也不大，这就意味着近期来自过山峰的做空资金没有大幅进入。

不管过山峰怎么说，它的票子才是最具说服力的。

如果这个空头有实锤，做空仓位就不会是现在这样。

阿克曼控制情绪，关注凡利亚上午开盘的股价，看到它只是下挫2.3%，心里便更稳定下来，股市也明显注意到过山峰的出现，但也在审视对方这次做空的手段。

虽然，这2.3%的下挫也是将近10亿美元的蒸发，但相较于过山峰过去案例里凶狠的局面已经不算什么。

阿克曼冲着秘书招了招手，拿到一部新手机，冷笑着连续发了多条推特。

“什么时候轮到过山峰这种不知道躲在哪里的小空头来质疑我是否合规了？”

“听说日本警方正在调查过山峰，看来是调查的力度很不够。”

“潘兴广场的操作合规，欢迎过山峰公开露面和我对峙。”

“毫无说服力的东西是无法成功做空的。”

“成功者会在非议中继续前进！”

阿克曼在推特上贴出了潘兴广场的资金规模，又贴出他在过山峰公开信上的打叉符号，毫无疑问的是力挺凡利亚与本轮的恶意收购。

他除了嘲讽过山峰的藏头露尾，还拿苹果手机的出现来类比凡利亚如今遭受的指责，就像苹果做手机时不被看好，时至如今的手机市场已经完全变天，连诺基亚那种老东西都已经被淘汰。

伴随着阿克曼的出声，凡利亚下挫的趋势止住，还在下午有所收窄。

过山峰没有出面反驳，但他的老对头卡尔倒是阴阳怪气的同样在社媒出声，谈到的正是一致行动人的问题。

他是恶意收购的老手，也不介意卷入争议。

“按照我恶意收购的经验，压根没有所谓的JV公司，这个和潘兴广场形成的一致行动人就是阿克曼自己调动的资金。”

“什么价值投资，什么看好艾尔建的前景，都是掩饰。”

“阿克曼就是与凡利亚商量好的提前买股，SEC不迅速调查就是最大的问题！”

阿克曼本就情绪不佳，一见老对手露面，更是在推特上嘲讽加怒骂，把卡尔这个人也列入老古董的行列。

他对于过山峰的评价就是一家名气大于实力的小空头，这次就是来蹭凡利亚公司收购的秋风，试图把话题性质消弭在空头圈的小范围。

同时，凡利亚和潘兴广场都在联系今天露面的媒体，力求把影响降到最低。

媒体这种事情，有时候说大也大，有时候说小也小。

这就像过山峰那个

百战百胜的战绩名声，它没有实际证据的情况下让凡利亚公司蒸发了10亿美元，这或许是引发山崩的前兆，也可能就到此为止。

从上午开盘到下午收盘，凡利亚、艾尔建、阿克曼等当事方都十分密切的关注凡利亚的股价，最终看到它的跌幅收窄到1.2%，心情都还算稳定。

凡利亚和阿克曼的情绪类似：应该就这样了吧，不然，过山峰应该一开始就砸出来更多的东西。

艾尔建的CEO大卫：既然过山峰出手，应该不会就这样吧，肯定还有更多的东西。

十亿美元的市值蒸发又只蒸了一半。

过山峰没有更多的动静。

像是一时的风雨，又像是暴风雨前的宁静。

相较于西方媒体的报道与渐渐被公关掉的声音，华夏这边就热闹多了。

过山峰是华夏境内知名度最高的空头，没有之一。

不管是它之前总是针对中概股，还是它“欺骗永存”的箴言，又或者没有败绩的履历，以及疑似华夏BOSS的情况，都让媒体和吃瓜群众十分感兴趣。

包括金融圈等很多专业人士，过去也总是很好奇过山峰背后会是什么人。

这一次截然不同的做空风格，不同于西方，华夏这边倒是几乎都站在了凡利亚的对立面。

“6倍的涨价？这是人？？”

“把公司买过来就涨价？这样的商业模式也能继续？”

“卧槽，凡利亚公司是怎么把市值做到这么大的？没有监管吗？惊了，我真惊了！”

像百晓生、微博乃至微信、微聊的朋友圈，都出现了相关的讨论，也都十分惊讶于凡利亚制药公司的模式与发展。

如果蒙上名字，讲述过程，凡利亚公司在大家的感觉里就像是编出来的，偏偏，它真实存在并还正在进行恶意收购，这么一来就显得很荒谬了。

过山峰是在华夏的晚间出手，到了第二天白天，相关的讨论才最大化。

俞兴在自家食堂都听到了闲言碎语，一部分是围绕恶意收购的，一部分是讨论凡利亚的模式。

他对于凡利亚股价的坚挺没有太失落。

就像先前谈论的一样，凡利亚的涨价情况是已经被查过的，这次恶意收购虽然个别环节显得有瑕疵，但总体也在程序范围内，所以，股价暂时不是重点，重点是由此引发的关注和变化。

至于到底有没有变化……

同样的晚上9点钟，过山峰再次发声，这次是接受《华尔街日报》的邮件采访，简单回应了几个问题，主要还是探讨凡利亚公司的情况。

相较于之前的长篇大论，过山峰这次就很简单，认为凡利亚公司就像是制药界的安然。

安然公司曾经是美国知名的能源公司，后来因为财务造假而最终破产，属于一大丑闻。

过山峰这么一定性，凡利亚公司便给出迅速的反应，声称要起诉过山峰，维护公司的合法权益。

阿克曼这次虽然没有被提及，但他直接挂出悬赏千万的酬劳，要调查过山峰的幕后身份。

首日质疑，次日定性，凡利亚的股价保持震荡，却没有太大的跌幅，不过，围绕它药品涨价的行为，部分没受公关的言论还是有所传播。

乃至，传到了希拉理的面前。

她看到的文件内容很简单。

“凡利亚与潘兴广场是共和党的金主。”

“凡利亚去年重金游说国会，反对药价监管立法，游说团队包括艾伦布莱克莫尔。”

“凡利亚首席法律顾问曾是共和党籍联邦检察官。”

“潘兴广场通过暗钱渠道以及‘繁荣基金会’向共和党输送资金。”

希拉理重点看了资金和党派的信息，对于后面的涨价和收购问题只是扫了两眼。

然后，她给出自己的要求：“可以谈谈这个的药价欺诈。”

希拉理有意下一次的上位，工会、老年群体和少数族裔是重要选民，医疗改革已然是团队列出的核心竞选纲领，而围绕这方面正在酝酿要求制药公司披露成本、允许政府直接谈价的法案。

药品价格问题是重点，卖药赚钱再输送给对手更是欺诈。